财联社7月28日讯（剪辑 潇湘）一周前，堪称华尔街最精确分析师的好意思国银行首席策略师哈特内特(Michael Hartnett))曾暗示，好意思国银行的大部分卖出信号已被触发，但商场“追逐风险”(risk-on)的派对料将链接下去，直到好意思债收益率创下新高，MOVE指数(好意思债波动率盘算)打破100为止。

那么，脚下咱们又处于若何的位置了呢？

哈特内特在最新的每周资金流向讲演中暗示，现时的情况充阐明释了对特朗普而言，商场握续高潮有何等遑急——特朗普上周成为了第四位径直上门访问好意思联储的总统。这在猜想之中：毕竟特朗普已解除削减政府支拨的但愿(DOGE名存实一火)，转而鼓励好意思国经济和商场走向终极泡沫顶峰，寄但愿于通过经济增长开脱现时好意思国政府高达37万亿好意思元的债务。

至于特朗普对好意思联储大楼翻新工程动怒的“借口”，东谈主们其实不错辩论这样一组数据对比：好意思国政府年度支拨总和为高达7.1万亿好意思元，而好意思联储翻新工程耗资26亿好意思元，这仅格外于好意思国全年支拨预算的3小时12分钟……

哈特内特警告称，特朗普不肯或无力减少政府开支，恰是他咫尺需要好意思联储降息的原因(简短的计议能够是这样的：若联邦基金利率<3%，则现时高达1万亿好意思元的利息支拨就会自由下来)。

这也令哈特内特咫尺公开复古了一种商场估计，即“下一任好意思联储主席很可能会推出收益率弧线戒指(YCC)来戒指债务”。

全球银行股为何那么牛？

转向近期行情，哈特内特率先凝视了银行股岁首于今的进展——全球银行股在此时辰已握续飙升：欧洲银行股涨62%，英国涨37%，中国涨29%，日本涨24%，好意思国涨17%。

这种优异进展的原因是，银行股是2025年从好意思国财政扩张转向全球财政扩张的最好体现。

与他上周的警告肖似，哈特内特暗示，银即将保握风险偏好，直到债券收益率升至触发银行降息的水平。诚然这种情况尚未发生……

然则“债券义警们”可能已蓄势待发：一朝英国30年期收益率升破5.6%、好意思国升破5.1%、日本升破3.2%，就会相机而动；同期，利息本钱咫尺已占到了英国GDP的3%（1200亿好意思元），好意思国GDP的4%（1万亿好意思元），日本GDP的4%（1850亿好意思元）。

真义的是，夙昔两年债券收益率少有的下降的场地是中国——而在此时辰，中国H股悄然高潮了58%，跳动了MSCI全球指数和标普500指数，这也意味着中国事60/40股债成立策略仍在班师的惟一地区，而好意思国、英国、欧盟、日本对债券的隐敝，正迫使钞票成立者链接作念多股票和信用债。

三点不雅察总结

着眼最大样式，华尔街链接心疼特朗普转向裁汰好意思国关税、税收和利率，这鼓励了标普500指数本年以来高潮9%，跑赢好意思国国债的3%，并在进一步追逐海外商场。

比拟之下，好意思国鄙俚大家对特朗普的复古率就没那么高了：对特朗普任内职责的复古率已回落至了4月份的低点隔邻。

这在股市中的反应是：特朗普的“亿万大亨伯仲”指数沸腾选以来高潮了71%，但小盘股、对利率明锐的“基础”股票本年却下落了1%。( 注：好意思银编制的“亿万大亨伯仲”指数是一个等权重盘算，包括了英伟达、Meta、特斯拉、Palantir、盈透证券、比特币、ARK更变ETF、Coinbase Global和阿波罗全球责罚公司等方向)

这亦然为什么哈特内特说特朗普计策正处于大而不倒方法，而且会进行侵扰以阻碍通货扩张上升(关税)和工作下降(东谈主工智能)。

哈特内特总结了对现时商场的三点不雅察：i）价钱；ii）钞票成立；iii）泡沫计策：

对于价钱方面：当波动性低时买入低波动性股票……夙昔一周，商场陈迹露出出对阻碍性股票>周期性股票和低波动性>高贝塔值的偏好……由于统统风险盘算皆处于高位，这应该会饱读舞一些短线往复作念空，而多头则在恭候需要的看涨领涨板块打破：七巨头(MAGS >60)、芯片股(SOX>6000)和银行股(BKX >150)。

对于钞票成立： “好意思国例外论”的追忆并未与好意思元牛市的追忆同步——事实上恰好违反。哈特内特觉得，好意思元指数进一步贬值至95以下，将确认钞票成立者需要引申好意思元贬值的第二阶段——这意味着加大对大批商品和新兴商场的成立（第一阶段是黄金/加密货币）。

对于泡沫计策：货币计策宽松——夙昔12个月，好意思联储降息了100个基点，英国央行降息100个基点，欧洲央行降息200个基点，中国降息35个基点，瑞士央即将利率降至0%(日本央行照惯例外，加息了40个基点)。 全球计策利率在夙昔12个月内平均已从从4.8%降至了4.4%。

哈特内特瞻望将来12个月全球计策利率将进一步降至3.9%——主要受好意思联储及新兴商场央行降息的影响。

哈特内特觉得，货币宽松对债券是利好的——除非像当今这样央行在刺激经济闹热和股票泡沫；同期，金融监管计策也在收缩——这每每在牛市后期催生宏大的泡沫变得容易。为此，特朗普政府正在敲定行政令，允许散户投资者将私募股权纳入401(k)退休筹商，而且好意思国金融业监管局正在筹商修改"日内往复规则"，允许散户投资者通过裁汰最低保证金账户门槛(从2.5万好意思元降至2000好意思元)进行日内往复。

这一切最终将意味着：更大的散户群体，更大的流动性，更大的波动性，更大的泡沫……

包袱剪辑：于健 SF069